《投资者网》方见微
近日，中华联合人寿保险股份有限公司（以下简称“中华人寿”）披露的三季度偿付能力报告显示，公司在2025年第三季度仍未摆脱亏损泥潭，累计净亏损1.41 亿元。
与此同时，股东中华保险集团和中华财险在上季度完成了12 亿元的大额增资，其中集团出资9.6 亿元，财险出资2.4 亿元，为公司注入了急需的资本血液。
增资后，中华人寿的核心偿付能力充足率提升至109.98%，综合偿付能力充足率升至144.68%，分别比上季度提高2.06和3.69个百分点。在“输血”与亏损并存的局面下，中华人寿正面临业绩拐点、偿付压力与治理挑战的多重考验。
大手笔增资背后的动因
自2015年正式成立以来，中华人寿已走过近十年发展历程。然而，这条成长之路始终伴随着一个难以摆脱的标签：持续亏损。
据公开数据梳理，截至2024年末，中华人寿累计净亏损已超过18亿元。尽管其业务规模在集团支持下稳步扩张，原保险保费收入从成立初期的不足10亿元增长至近年30亿元以上，但盈利能力却始终未能实现正向突破，陷入“规模上量、利润失血”的典型困境。
2024年全年，公司净亏损仍高达4.94亿元；进入2025年，虽受益于银保渠道阶段性回暖及部分趸交产品放量，上半年保费收入出现小幅回升，但净利润仍未转正。
在此背景下，中华保险集团果断启动对中华人寿的第四轮定向增资，于2025年7月完成12亿元资本注入。此次增资将公司注册资本由29亿元提升至41亿元，不仅有效缓解了偿付能力逼近监管红线的压力，更为其未来在养老金融、普惠保险、健康险等战略赛道的布局提供了必要的资金弹药。
具体来看，本次增资由控股股东中华保险集团认购9.6亿元，兄弟公司中华财险认购2.4亿元，合计发行普通股1.2亿股，发行价格为1元/股。由于两家股东同比例出资，增资完成后各自的持股比例保持不变，进一步强化了集团对寿险板块的控制力与战略协同意图。
值得注意的是，此次“补血”行动的意义远不止于账面资本的增加，它更是一次系统性治理升级的契机。
一方面，增资过程中同步优化了公司治理架构，强化董事会在风险偏好、资本规划和战略执行方面的决策职能；另一方面，推动建立与偿二代二期要求相匹配的全面风险管理体系，特别是在流动性风险、利率风险和资产负债匹配管理方面加大投入。
然而，历史经验表明，仅靠资本注入难以根治盈利顽疾。过去三轮增资后，中华人寿虽短暂改善财务指标，但很快又因业务模式未变而重回亏损轨道。因此，本轮12亿元能否真正转化为发展动能，关键在于管理层是否敢于打破路径依赖，推动产品结构、渠道策略和考核机制的深层次变革。
对于中华保险集团而言，这不仅是对一家子公司的财务支持，更是对其“财寿协同发展”战略成败的一次关键检验。若中华人寿仍无法在三年内实现可持续盈利，或将面临更严峻的战略调整。
业绩表现与偿付能力的“双向提升”
截至2025年三季度末，中华人寿实现保险业务收入约40.06 亿元，较去年同期略有增长，显示出其在银保渠道推动下保费规模维持基本稳定。然而，其净利润仍为-1.41 亿元，年内累计亏损额与2024年同期基本持平。
深入剖析亏损根源，三大核心因素持续拖累盈利表现。首先是投资端收益承压，受资本市场波动加剧及利率中枢下移影响，公司固收类资产收益率持续走低，而权益类配置比例偏低，导致整体投资回报乏力。
其次，产品结构失衡。主力产品仍以短期趸交理财型年金险为主，导致保障属性弱、新业务价值率低，难以形成可持续的内含价值增长。此外，公司产品退保率居高不下，前三季度退保金额同比上升，不仅侵蚀现金流，还进一步拉低了有效业务价值。
在此背景下，上季度完成的12亿元定向增资成为关键转折点。
根据增资后首次披露的偿付能力报告，截至三季度末，中华人寿的核心偿付能力充足率已突破100%大关，达到109.98%；综合偿付能力充足率更是高达144.68%，分别比上季度提升2.06和3.69个百分点，标志着资本金的注入在提升偿付安全边际方面已初见成效。
然而，与行业平均水平相比，中华人寿的核心偿付能力仍低于行业整体的146.5%水平，综合偿付能力亦落后于行业平均的204.5%。
这表明，尽管资本充足率已得到改善，但在资产负债匹配、风险资产质量提升方面仍有较大提升空间。
在保险业加速回归保障本源、迈向高质量发展的新周期中，中华人寿若不能真正实现从“规模驱动”向“价值驱动”的战略转身，即便拥有再充足的资本，也难以摆脱亏损的境地。唯有系统性重构商业模式，才能在激烈的行业洗牌中赢得一席之地。
中华人寿的状况是行业部分险企生存现状的一个缩影。
短期来看，12亿元增资可有效缓解公司当前面临的流动性压力，为其经营运转提供喘息空间。
但从长期发展来看，若公司未能推进业务结构优化调整，持续依赖银保渠道而无法构建多元化、可持续的业务模式，未来或难以避免陷入“增资补充资本—经营持续亏损—再需增资”的循环中。
寿险行业普遍遵循“七平八盈”的发展规律，而中华人寿自成立至今已逾九年，目前仍未摆脱亏损状态。面对激烈的市场竞争和严格的监管环境，中华人寿的扭亏之路依然充满挑战。（思维财经出品）■
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